绿茶终于“上岸”！资本对餐饮的态度变了

作者 | 餐饮老板内参 内参君

四年五递表，

执着上市背后的增长焦虑

终于等到今天！

2025 年 5 月 16 日，绿茶集团今日成功在港交所主板上市。距离绿茶餐厅向港交所第一次递交上市申请，已经过去了 4 年时间。

绿茶集团上市首日的开盘价为 7.19 港元 / 股，不过随后跌破了发行价，收盘价为 6.29 港元 / 股，跌幅为 12.52%。

如今，绿茶已经开出了 489 家餐厅，覆盖中国内地 21 个省份、四个直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。

招股书也披露了最新的开店目标，绿茶于 2024 年开设了 120 家新餐厅，并计划于 2025 年、2026 年及 2027 年分别开设 150 家、200 家及 213 家新餐厅。

从近三年的营收数据看，绿茶餐厅收入逐年上升。招股书显示，2022 年至 2024 年，绿茶集团的收入分别约为 23.75 亿元、35.89 亿元、38.38 亿元；同期，其净利润分别约为 0.17 亿元、2.96 亿元、3.50 亿元。其数据的增长，主要得益于 " 猛猛开店 "，比如在 2024 年就新开了 120 家店，占现在总门店数将近 1/4。

但从翻台率等数据看，整体情况并不乐观。

此前，绿茶餐厅的联合创始人王勤松在接受媒体采访时曾表示：" 绿茶餐厅的翻台率有自己的下限和上限：在保证厨师、员工正常工作状态下，一天翻台率 4 次是下限，7 次是上限，这样既能保证餐厅盈利又能保证顾客体验不会下降。"

其招股书直接敲响了警钟，近三年绿茶 " 上座率 " 连续下滑，2024 年翻台率下跌至 3 次 / 日。餐厅的运营压力，已经不容小觑。

绿茶 " 一波五折 " 的上市史

上市四年，世事变迁。绿茶餐厅可以说是最执着的上市选手。

起点是 2021 年 3 月，绿茶集团首次向港交所递交招股书，" 流动负债总额 " 错写成 " 流动资产总额 "，因财务数据乌龙未能如愿。同年 9 月，招股书失效。

随后的 2021 年 10 月，2022 年 4 月，2024 年 6 月绿茶集团又相继递交了 3 次招股书，却一再折戟。

直到 2024 年 12 月，绿茶集团第五次递交了招股书，并于 2025 年 4 月通过港交所聆讯。今年 5 月 8 日，绿茶集团开启招股，并于 5 月 16 日成功登录港交所。

4 年 5 次递表，绿茶终于敲好了港交所大门。但如今，餐饮环境已然大变换，上市与 " 救市 " 本该早早开启。

招股书曾提到，绿茶集团计划在 2024 年至 2027 年间新开 675 家门店，这个数字将推动绿茶进入千店品牌的行列。

但直到 2024 年底，全国门店数才艰难攀升至 465 家，新店 105 家，有 83 家是近乎年底开业的，像极了打工人到了 deadline，疯狂赶工的样子。绿茶集团的扩张蓝图，并未如愿展开。

以直营为主的绿茶集团扛着巨大的成本压力，人力、租金成本都居高不下。再加上绿茶的 SKU 有 100 多种，其原材料成本及效率都很难往下压。

种种压力之下，近年来绿茶集团的利润忽上忽下，惊险异常，2020 年亏损 5526 万元，2022 年暴跌至 1657 万元，2023 年又回到了 2.96 亿元。

更为重要的是曾经的网红菜品消费者渐渐不买单了。绿茶餐厅曾靠面包诱惑、绿茶烤鸡打下一片天，如今面包没有诱惑了，烤鸡还被消费者吐槽是预制。2024 年，绿茶新品贡献率不足 15%，不知是底盘够稳，还是创新力度不够。

增长的中式餐厅，

" 困在过去 " 的杭帮菜

根据灼识咨询报告，2024 年，在中国内地休闲中式餐厅品牌中，绿茶按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四，但市场份额仅为 0.7%。

大盘数据上看，无论是中式餐厅还是休闲中式餐厅，走在逐年走高。灼识咨询报告显示，国内中式餐厅市场总收入在 2023 年达到 29316 亿元，预计在 2025 年达到 32822 亿元。

但，中式餐厅的集中度很低。在 2023 年，前五大品牌约占休闲中式餐厅市场总收入的 4.0%。

绿茶身后，是持续发力的湘菜品牌，如兰湘子、费大厨，再之后还有新崛起的一大批江西小炒品牌。

10 多年前，绿茶餐厅连同外婆家、新白鹿、弄堂里、老头儿油爆虾，占据着各大商场的黄金地段，开启着浙江餐饮的辉煌时代。但 10 年过去了，这个赛道已经发生了翻天覆地的变化。

可以预想的是，如果没有更具吸引力的产品持续发力，绿茶休闲中餐第四的位置可能保不住了。

4 年时间，绿茶所面对的餐饮环境也变了，似乎也错过了 " 跑马圈地 " 的时期，从规模竞赛到品质竞跑，绿茶所面对的挑战更多了，未来 3 年每年 150 多家的开业计划，不知会不会重蹈覆辙，像 2024 年年末一样，" 疯狂赶工 "。

餐饮上市潮背后，

资本市场逻辑变了

最近半年，除了绿茶餐厅，还有小菜园、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等企业相继上市遇见小面、老乡鸡也在筹备港股 IPO。

餐饮行业迎来了一波轰轰烈烈的上市热潮。

业内人士表示，这次的餐饮上市热潮很大的功劳来自于蜜雪冰城。

今年蜜雪冰城刷新了港股 " 冻资 " 纪录，成为港股新一代 " 冻资王 "。上市后，蜜雪冰城的股价更是一路飙升，截至发稿日，总市值 1803 亿港元，已经超过了海底捞和百胜中国。

蜜雪冰城把餐饮市值的天花板打上去了，也让更多的餐饮品牌看到了希望。

此外，这轮上市潮，某种程度上也是 2021 年前后餐饮投资热潮的延续和结果。

2021 年，餐饮行业在一级市场的热度空前火热，全年共发生 178 笔投融资事件，披露交易金额超 210 亿元。从绿茶餐厅的融资史来看，在相近的几年也发生了一笔融资事件—— 2017 年获合众集团 7063 万美元投资，估值 2.35 亿美元，用于供应链升级与区域扩张。

如今，这些企业面临投资机构的资金退出压力，上市成为必然之举。

再加之， 受政策、市场等综合因素影响，近期港股复苏明显。万联证券投资顾问屈放分析：" 港股经过近一年的反弹，目前市场关注度、估值均有提升，此时融资可以获取更高的估值和融得更多的资金。" 因此，许多餐饮企业都瞄准了时机在港股上市。

随着这一轮上市潮的进程推进，餐饮投资将彻底告别 " 广撒网式 " 投资模式，开启 " 精耕细作 " 的时代。

番茄资本创始人卿永在接受《经济观察报》采访时表示：" 中国餐饮投资进入了新阶段。未来，中国餐饮投资市场很可能会延续这种审慎理性的估值体系，那些能够持续产生稳定现金流并保持合理增长的企业，将继续获得与其基本面相匹配的估值水平。"

结语

从 2010 年代的 " 商场餐饮黄金时代 " 到 2020 年代的 " 资本化浪潮 " 到今天的 " 品质长周期 "，绿茶餐厅的上市之路见证了中式餐饮行业的十年变迁。

当 " 网红滤镜 " 逐渐褪去，摆在绿茶面前的，不仅是资本市场的考验，更是一场关于规模与质量，品牌焕新与老化的深度博弈。在竞争白热化的餐饮赛道，真正的挑战，永远始于敲钟之后。